Pravidlá oceňovania akciových poistiek podľa Delbaena

Jedna ťažká otázka stojí v strede tejto témy. Ako oceníte životné poistenie, keď sa jeho výplata pohybuje spolu s burzou?

Táto otázka má význam, pretože poistka nie je jednoduchým sľubom s jednou fixnou sumou. Časť benefitu závisí od trhovej ceny a to znamená, že poisťovňa musí myslieť aj vo finančných termínoch, ako aj v pojmovom jazyku poistenia. Chcem to podať jednoducho: ide o pravidlá pre férové oceňovanie, keď je výplata viazaná na aktívum, ale trh sa môže meniť.

Čo je akciová poistka

Akciová poistka je zmluva o životnom poistení, ktorej benefit je viazaný na hodnotu akcie alebo fondu v budúcom čase. Ak poistená osoba zomrie alebo dožije do určitého dátumu, vyplatená suma nie je vopred plne fixovaná. Vypočíta sa z trhovej hodnoty zvoleného referenčného aktíva v danom čase.

Takýto dizajn mení celú zmluvu. Bežná poistka v podstate hovorí: „Toto je benefit.“ Akciová poistka hovorí: „Tento benefit závisí od toho, čo urobí trh.“

Preto sa otázka oceňovania stáva náročnejšou. Poisťovňa už neocení len sľub ochrany. Oceňuje sľub, ktorý má vo vnúri pohyblivú finančovú zložku.

Prečo je dôležité oceňovanie bez arbitráže

Základné pravidlo za prístupom Delbaena je jednoduché. Na férovom trhu by dva výplaty, ktoré sú rovnaké, nemali mať dve rôzne ceny. Ak by mali, niekto by si mohol kúpiť lacnejšiu verziu a predraherejšiu predať pre zisk bez rizika.

Takému cenovému rozdielu sa hovorí arbitráž. Skutočné trhy sa snažia tieto medzery rýchlo zatvoriť. Keď teda poisťovňa oceňuje akciovú poistku, cena by mala zapadať do trhu, kde táto príležitosť na bezrizikový zisk neexistuje.

To neznamená, že poisťovňa pozná budúcu cestu trhu. Znamená to, že metóda oceňovania musí byť konzistentná s trhom, ktorý neumožňuje ľahký zisk z cenového nesúladu. To je základná disciplína.

Praktické pravidlo za modelom

Výplata poistky sa rozdelí na jej časti. Jedna časť pochádza z poistnej udalosti, napríklad smrti alebo dožitia. Druhá časť pochádza z trhovo viazanej hodnoty aktíva. Rámec Delbaena zachádza s touto kombinovanou výplatou v trhu, kde nie je povolená arbitráž.

Je to dôležité, pretože poistku nie je vždy možné dokonale kopírovať obchodovaním. Trh je často neúplný. Hovoríme-li to obyčajnou angličtinou, nemusí existovať presný obchodný košík, ktorý by reprodukoval výplatu poistky vo všetkých prípadoch. Keď sa to stane, poisťovňa sa nemôže spoliehať na dokonalé krytie (hedging). Musí oceniť zmluvu spôsobom, ktorý stále rešpektuje pravidlo žiadnej arbitráže.

Takže pravidlo nie je „odhadnúť budúcnosť“. Pravidlo je „oceniť sľub tak, aby nevznikol voľný obed na trhu.“

Malý príklad

Predstavte si zmluvu, ktorá platí pri splatnosti, ak poistník prežije, a suma je viazaná na akciový index. Ak index stúpne, výplata stúpne. Ak klesne, výplata klesne, pokiaľ zmluva nemá spodnú hranicu.

Teraz predstavte dva spôsoby, ako kopírovať tú istú budúcu výplatu. Ak oba spôsoby naozaj produkujú rovnaký výsledok pri splatnosti, musia dnes stáť rovnako. Ak je jeden lacnejší, trh by tlačil kupujúcich smerom k nemu a predávajúcich preč od drahšieho. Tento tlak je uplatnenie myšlienky žiadnej arbitráže.

Užitočná lekcia je táto: poisťovňa nemôže oceniť poistku, akoby trhová zložka bola voľným bonusom. Musí byť ocenená ako akékoľvek iné trhovo viazané výnosové právo s rovnakým konečným výsledkom.

Prečo to stále záleží na spotrebiteľovi

Pre čitateľa je to užitočné, pretože predajný jazyk môže rozmazať produkt. Životná poistka viazaná na akcie môže znieť ako ochrana s prísunom investičnej chute. Ale logika oceňovania ukazuje prísnejšiu pravdu. Poisťovňa musí zohľadniť trhové riziko, poistné riziko a skutočnosť, že výplata nie je fixovaná.

To ovplyvňuje, ako sa chápe zmluva. Poistka s trhovo viazaným benefitom nie je to isté ako bežná životná poistka. Nie je to ani to isté ako samostatné investovanie. Poistný obal mení štruktúru, logiku nákladov a obraz rizík.

Tu zostávam opatrne. Poistka môže byť legálna, štruktúrovaná a konzistentná s trhom, bez toho aby bola jednoduchá. Zložitosť nie je dôkazom hodnoty. Je len dôkazom, že zmluva má viac pohybujúcich sa častí.

Čo učí pravidlo Delbaena

Hlavnou lekciou je, že životné poistenie viazané na akcie musí byť oceňované v rámci trhu bez arbitráže. Hodnota zmluvy závisí od poistnej udalosti a finančného aktíva spoločne. Ak by bola trhovo viazaná zložka oceňovaná mimo tejto disciplíny, zmluva by mohla vytvoriť nemožné alebo nefér cenové medzery.

Takže pravidlo učí jednu jasnú návykovú myšlienk. Keď benefit nasleduje trh, cena musí tiež nasledovať vlastnú logiku trhu. To je to, čo zabraňuje tomu, aby sa zmlava stala zdrojom umelého zisku.

Po tejto lekcii môže čitateľ urobiť niečo nové. Môže sa pozrieť na akciovú poistku a položiť správnu otázku: ktorá časť je čistá ochrana, ktorá časť nasleduje trh a aké oceňovacie pravidlo drží tieto časti úprimnými?

Poistný kompas existuje pre tento druh otázky. Jedna jasná otázka o životnom poistení, jedna užitočná distinkcia a jeden pokojný podnet pre ďalšiu konverzáciu.