Sharpe a Tint dokazujú, že záväzky určujú výnosy portfólia

Ako môže byť portfólio na prvý pohľad silné a predsa nesplniť potrebu, pre ktorú bolo určené? Odpoveď môže spočívať v záväzku: budúcej platbe alebo povinnosti, ktorú musia aktíva kryť.

Tento princíp je dôležitý pri plánovaní portfólií. Pomáha tiež vysvetliť, prečo je potrebné pozorne čítať poistky s investičným rizikom. Poistka môže kombinovať poisťovacie krytie s investičným rizikom, ale investičná časť neexistuje vo vákuu. Účel, časovanie a veľkosť budúcej potreby určujú, čo sa považuje za užitočný výsledok.

Začnite povinnosťou

Aktívum je niečo, čo má hodnotu, napríklad hotovosť, dlhopis alebo akcie. Záväzkom sú peniaze, ktoré treba zaplatiť neskôr. Príkladom je sľub dôchodku. Ďalším príkladom je budúci benefit vyplývajúci z kontraktu.

Príspevok Sharpa a Tinta z roku 1990 o záväzkoch predstavil spôsob hodnotenia aktív vzhľadom na povinnosti, ktoré majú splniť. Hlavný bod je jednoduchý: samotný výnos aktíva neznamená, že portfólio plní svoju úlohu. Dôležitá je aj zmena záväzku.

Predstavte si fond s aktívami v hodnote 100 jednotiek a budúcou povinnosťou vyčíslenou na 80 jednotiek. Jeho prebytok je 20 jednotiek. Prebytok znamená aktíva mínus záväzky. Ak aktíva vzrastú na 110, ale povinnosť stúpne na 95, prebytok klesne na 15. Portfólio získalo na hodnote, no jeho pozícia voči záväzku sa oslabila.

Preto tvrdenie „portfólio rástlo“ nie je úplná odpoveď. Relevantnou otázkou je, či aktíva držali krok s potrebou, ktorú kryjú. Výnos, ktorý vyzerá dobre sám osebe, môže byť vzhľadom na rastúci záväzok slabý.

Výnosy vzhľadom na záväzky

Záväzok sa môže v čase meniť na hodnote. Úrokové sadzby, inflácia alebo podmienky záväzku môžu ovplyvniť to, koľko bude stáť jeho splnenie neskôr. Aj aktíva sa menia na hodnote. Kľúčové je, ako tieto zmeny interagujú.

Ak aktíva rastú, keď rastú záväzky, portfólio môže pomôcť vyvážiť väčší záväzok. Ak aktíva klesajú, zatiaľ čo záväzky rastú, medzera sa môže zväčšovať. Vzťah medzi týmito pohybmi sa často nazýva korelácia. V bežnej reči opisuje, či sa dve veci majú tendenciu hýbať spolu.

To neznamená, že každý investor má jeden jasný záväzok, ktorý dá sa presne merať. Niektoré budúce potreby sú neisté. Ich časovanie alebo výška sa môžu meniť. Rámec stále poskytuje užitočnú disciplínu: skôr než posudzovali výnos, stanovte, čo portfólio má podporovať.

Príspevok tiež opisuje dva široké spôsoby zhody aktív a povinností. Jeden prístup sa snaží ladiť peňažné toky aktív s platbami záväzkov v čase. Druhý sa snaží zladiť, ako citlivé sú aktíva a záväzky na zmeny úrokových sadzieb. Tieto metódy riešia rôzne časti problému. Žiadna z nich neodstráni nejistotu.

Malý príklad

Zvážte domácnosť šetriacu na platbu očakávanú o desať rokov. Budúca suma nie je známa s istotou, cieľ je však jasný: mať peniaze k dispozícii okolo tohto času. Portfólio, ktoré tento rok prudko vzrástlo, môže byť stále zlým kompromisom, ak jeho hodnota môže klesnúť tesne pred dátumom platby.

Rovnaká obava platí aj pre poistku života s investičným rizikom, hoci kontrakt má svoje vlastné podmienky a riziká. Investičná hodnota poistky môže rásť alebo klesať. Poisťovací benefit sa môže určiť iným spôsobom. Tieto dve čísla sa automaticky nehýbu spolu a nemusí kryť každú budúcu potrebu.

Tento príklad je ilustratívny, nie prognózou. Neustanovuje, ako funguje konkrétny kontrakt. Podmienky poistiek sa líšia, takže rozdiel medzi hodnotou investičného účtu a poisťovacím benefitom treba čítať v rámci kontraktu.

Praktické ponaučenie je oddeliť tri otázky. Aký záväzok alebo potreba sa posudzuje? Ktorá časť usporiadania má túto potrebu adresovať? Čo môže zmeniť hodnotu alebo časovanie tejto časti? Udržanie týchto otázok oddelených uľahčuje testovanie všeobecných tvrdení o „výnosoch“.

Čo to znamená pre poistenie

Životné poistenie a investovanie slúžia rôznym účelom, aj keď ich spája jeden kontrakt. Poisťovacie krytie sa týka stanoveného benefitu podľa podmienok kontraktu. Investičná hodlina závisí od vybranej štruktúry a jej rizík, poplatkov a výkonu. Čitateľ nemôže odvodiť jedno z druhého.

Pohľad vedený záväzkami nepovie osobe, ktorú poistku alebo investíciu si vybrať. Ponúka spôsob, ako formulovať diskusiu. Užitočná rozhovor môže odlíšiť záväzok od aktív a následne sa pýtať, ako sa každá z nich môže v čase meniť.

Toto rozlíšenie tiež pomáha pri predajných frázach. Výraz ako „dlhodobý rast“ veľa nehovorí o tom, či je investičná hodnota prepojená s konkrétnou budúcou potrebou. Stanovený benefit veľa nehovorí o hodnote investičného účtu. Kontrakt a jeho podmienky určujú, čo každý termín znamená.

V prípade konkrétnej poistky otázky týkajúce sa nákladov, investičného rizika, poisťovacieho krytia a prístupu k hodnote závisia od kontraktu. Osobná vhodnosť môže závisieť od okolností, ktoré všeobecný článok nedokáže posúdiť. Qualifikovaný poskytovateľ alebo poradca môže vysvetliť, ako sa podmienky uplatňujú na konkrétny prípad.

Ideja spojená so Sharpe a Tint je užitočnou korekcou bežnej zvyklosti: hodnotiť len aktíva. Výnos portfólia hovorí iba polovicu príbehu, keď záležia budúce záväzky. Druhou polovicou je zmena záväzku a medzera medzi tým, čo držíme, a tým, čo dlhujeme.

To necháva pokojnú otázku pre ďalšiu diskusiu: ktorá časť tohto kontraktu má splniť budúcu potrebu a čo môže túto sumu zmeniť? Poistný kompas si udržiava zameranie na jednu jasnú otázku životného poistenia, jednu užitočnú distinkciu a jeden pokojný podnet pre túto diskusiu.

Preskúmať: Investičné životné poistenie